Rencana anggaran tambahan yang diusulkan oleh pemerintahan Lee Jae-myung di Korea Selatan, diumumkan pada tanggal 19 Juni, mencakup rencana pelonggaran utang yang bertujuan untuk membantu individu dengan utang berat dan pemilik usaha kecil. Rencana ini akan mengampuni utang hingga 50 juta won ($36.000) yang telah bermasalah selama lebih dari tujuh tahun—selama debitur tidak memiliki kapabilitas untuk membayar, baik karena kebangkrutan atau rehabilitasi individu, atau mendapatkan penghasilan kurang dari 1,43 juta won per bulan, setara dengan 60% dari pendapatan median.
Berdasarkan nilai pasar sekunder dari utang yang sudah terlambat sejauh itu—biasanya sekitar 5% dari nilai nominal—pemerintah memperkirakan program ini akan menelan biaya sekitar 800 miliar won. Setengah dari jumlah tersebut akan dibiayai dari anggaran negara. Namun, sisa bagian tersebut diharapkan akan datang dari sektor keuangan melalui apa yang pejabat gambarkan sebagai “konsultasi” dengan bank. Praktisnya, kata kritikus, proses tersebut pada dasarnya merupakan upaya paksa untuk memaksa pemberi pinjaman membayar, karena bank yang diatur tidak dapat menolak permintaan semacam itu.
Gerakan pengumpulan sumbangan yang dipimpin pemerintah semacam ini tidak tanpa contoh sebelumnya. Pemerintahan sebelumnya di bawah Presiden Yoon Suk-yeol dan Moon Jae-in juga menarik triliunan won dari bank-bank di bawah bendera "keuangan musyawarah kesejahteraan" untuk mendanai relief hutang atau subsidi bunga bagi pedagang kecil.
Perbedaan kali ini adalah bahwa dorongan tersebut mungkin bertabrakan dengan inisiatif reformasi hukum korporat yang juga dipimpin oleh pemerintahan saat ini. Usulan perubahan terhadap Undang-Undang Perdagangan akan memperluas kewajiban fidusia direksi dari perusahaan saja ke pemegang saham, dengan efek secara praktis melarang keputusan seperti daftar ganda atau daftar yang rumit yang dapat merugikan investor minoritas.
Jika bank dipaksa untuk menyumbang ratusan triliun won ke program pemerintah, laba yang dapat dibagikan dan dividen mereka akan berkurang, yang pada gilirannya dapat mengurangi pengembalian bagi pemegang saham. Meskipun bekerja sama dengan kebijakan publik mungkin menguntungkan kepentingan institusi dalam jangka panjang, hal itu bisa merugikan nilai pemegang saham dalam jangka pendek.
“Suatu hari Anda menulis cek besar atas permintaan pemerintah, dan hari berikutnya Anda menghadapi protes pemegang saham akibat harga saham yang jatuh,” kata seorang pejabat industri perbankan. “Jika undang-undang berubah, direktur bahkan bisa menghadapi tanggung jawab pidana jika digugat oleh pemegang saham.”
Sebuah dilema serupa muncul tahun lalu ketika bank menghadapi kerugian skala besar dari sekuritas berdasarkan saham (ELS) yang terkait dengan Indeks Perusahaan China Hong Kong (HSCEI). Regulator menyarankan bahwa pemberi pinjaman secara sukarela mengganti kerugian pelanggan sebesar 30% hingga 65%. Banyak direktur luar ragu-ragu, takut akan tuntutan pelanggaran kewajiban dari pemegang saham.
Revisi Undang-Undang Perdagangan yang diajukan secara luas dilihat sebagai upaya untuk memperoleh dukungan dari 14 juta investor ritel Korea. Tetapi perusahaan harus menjawab kepada berbagai kelompok kepentingan yang lebih luas—pemerintah, pelanggan, karyawan, dan pemasok—bukan hanya pemegang saham. Regime hukum yang secara sempit memprioritaskan nilai pemegang saham bisa berakhir bertabrakan dengan kebijakan publik yang sebenarnya ingin dipromosikan oleh pemerintah.